米AIクラウド企業コアウィーブの社債暴落が、日米の株式市場を揺さぶっている。14日の米国市場では同社株が約15.5%下落し、AI・半導体関連株にも売りが広がった。
15日の東京市場でも日経平均株価が続落。巨額の借金で設備投資を拡大するAIビジネスの持続性に、投資家が厳しい目を向け始めた。apnews.com
AIクラウドの「ハブ」に経営破綻の危機
ブルームバーグによると、コアウィーブが発行した2032年償還の無担保社債は14日、額面1ドルに対して80セントを下回る価格で取引され、利回りは15%を超えた。
日本経済新聞
これはデフォルトを起こしたディストレス債の水準で、破産確率を示すCDSスプレッドも1000bp（10％）を超えた。イーロン・マスクも”Yikes”（ヤバい）と反応し、市場の注目を集めた。
コアウィーブは、AIの学習や推論に必要な計算能力をクラウドで提供するハブである。成長には大量の半導体やデータセンターへの先行投資が必要で、その資金調達をジャンク債市場に大きく依存している。投資拡大を支えてきた借金が、今は経営への懸念材料になっているのだ。Bloomberg
社債の流通利回りが上がっても、既存の固定金利債の利払いが直ちに増えるわけではないが、新規調達や借り換えの条件がきびしくなる。設備投資のための資金を高い金利で借り続ければ、売り上げが伸びても利益や手元資金が十分に残らない。
ナスダックも日経平均も続落
14日の米国市場では、ナスダック総合指数が1.88%、S&P500種株価指数が1.11%下落した。フィラデルフィア半導体株指数は4.3%安となり、6営業日続落。コアウィーブの信用不安に加え、予想を上回る米物価指標が利上げへの警戒を強め、AI関連株への売りを加速させた。reuters.com
この流れは日本にも波及した。15日午前の東京市場では、日経平均が一時2000円超下落して6万6000円を割り込み、アドバンテストや東京エレクトロンなどが売られた。前日までに5営業日続落しており、AI投資への不安が相場の重荷になっている。shikiho.toyokeizai.net
売掛債権はあるが、現金が入ってこない
コアウィーブのイントレーターCEOは従業員向けメモで、売掛金で債務を十分に返済できると説明した。同社が公表した6月末の受注残高は1042億ドルで、第3四半期に入ってからも新規顧客との契約を積み上げている。
しかし売掛金は現金ではない。契約を売り上げに変えるには設備を整え、電力や運営費を支払い、借入金も負担する必要がある。各地でデータセンターの建設が行き詰まり、金利が上がり、支払いが滞っていることが、コアウィーブの経営危機の原因だ。
問題は将来、AI需要が増えるかだけでなく、予定通りの期間で約束どおり現金が入ってくるかという問題である。社債を発行して設備を建設し、その代金が入ってこないと資金繰りが行き詰まる。
これは不動産バブルの末期と同じである。今回の社債急落は、債券市場が新興AI企業の支払い能力という現実を突きつけた動きといえる。日米のAI相場は、成長の規模に加え、その採算を問われる局面に入っている。
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