MMTって何?

このごろ日本でMMT(現代貨幣理論)という理論が流行しています。これは50年ぐらい前からある話で、現代的でも貨幣理論でもないのですが、アベノミクスが手詰まりになった日本で今ごろ話題になっています。

MMTは基本的にはケインズ理論の焼き直しで、目新しい点はありませんが、おもしろいのは内生的貨幣供給説です。これはお金の流通量は資金需要で決まるので、預金の制約を受けないという説です。

たとえばA社がB銀行に口座をもっているとしましょう。B銀行がA社に1億円貸し出すとき、1億円の札束を持って行くわけではありません。B銀行のA社の口座に、万年筆で「1億円」と書いたら終わりです。

これを万年筆マネーといいます。現代では「キーボードマネー」といったほうがいいと思いますが、ここでは銀行貸し出しは、預金がなくてもできるフリーランチのように見えます。

同じように国が借金するときも、銀行が国債を買ったとき貸し出しが発生するので、税収の裏づけは必要ありません。その残高がいくら大きくなっても税収で返す必要はないので、国の借金がGDP(国内総生産)の何倍かという数字には意味がありません。

国の借金という意味では国債もお金も同じなので、日銀がいくらゼロ金利の国債を買ってお金(マネタリーベース)を増やしても何も起こりません。だからゼロ金利が続く限り財政赤字はフリーランチなのです。でもゼロ金利は永遠に続くんでしょうか? 金利が上がったらどうするんでしょうか?

財政赤字のフリーランチはいつまで続くのか

MMTはそれについては何も教えてくれません。それは金利はつねにゼロと想定しているからです。MMTではお金と国債は同じなので、金利がつくことが考えられないからです。だからMMTを「現代金融理論」と訳すのはまちがいで、MMTには金融理論がないのです。

金利が上がるのを防ぐには、日銀が国債を買い支える必要がありますが、それによって世の中にたくさんお金(マネタリーベース)が出ていくとインフレが起こります。このときどうすればいいのでしょうか?

MMTには金融政策がないので、インフレを止める方法は増税か歳出削減しかありませんが、増税には何年かかるかわかりません。機動的に増減できる歳出は失業対策の土木事業ぐらいですが、日本では意味がありません。巨額の財政赤字が出ているのは社会保障ですが、これはインフレになったらすぐ減らせるものではありません。

インフレになると名目金利(実質金利+インフレ率)が上がるので、国債の時価(額面の価格を金利で割った価格)は下がります。銀行の保有する国債が値下がりすると、銀行がつぶれて預金の取り付けが起こるでしょう。貸し出しは「万年筆マネー」で預金をはるかに超えることができますが、すべての預金者がいっせいに預金をおろすと預金の制約がきいて、フリーランチは終わるのです。

MMTは「自国通貨を発行できる国の財政は破綻しない」といっていますが、これは嘘です。メキシコもロシアも自国通貨を発行できますが、財政が破綻しました。日本政府の借金が増えても金利が上がらないのは、国民が政府は借金を返すと信頼しているからなのです。

MMTはこの信頼にただ乗りする理論ですが、国民が政府を信頼している限り、財政赤字を増やしても何も起こりません。しかし国民が政府を信頼しなくなると、インフレや金融危機が起こります。それを止める方法はわかりません。

MMTのもう一つの問題は、閉鎖経済で海外との資金移動はないと想定していることです。実際には円建ての債券価格が下がると、最初に逃げるのは海外ファンドです。ひどい場合は国債を空売り(高値で売って安値で買い戻す)するので、債券価格がさらに下がり、株価と為替が暴落します。

MMTは国民の信頼にただ乗りする理論ですから、みなさんが政府を信頼している限り何も起こりませんが、それは今まで政府が国民に信頼される財政運営をしてきたからです。その信頼を政府が破壊すると、二度と取り戻すことはできないのです。