米宇宙企業スペースXは8月4日、6月の株式上場後初となる四半期決算を発表した。2026年4～6月期の売上高は前年同期比92％増の78.1億ドルだったが、最終損益は5.4億ドルの赤字となった。
売上高、1株当たり損失ともに市場予想を上回ったが、時間外取引で株価は約7％下落した。市場が見たのは華々しい成長率ではなく、その成長を維持するために必要な巨額の資金だった。(SEC)
売上高は倍増、それでも赤字
表面的には好決算である。売上高は前年同期の40.7億ドルからほぼ倍増し、最終赤字も前年同期の10.8億ドルから縮小した。営業赤字も9.7億ドルから1.4億ドルまで改善している。
ただし、部門別に見ると成長の実態はかなり偏っている。衛星通信の「スターリンク」を中心とするコネクティビティー部門は42.9億ドルを売り上げ、16.6億ドルの営業利益を稼いだ。一方、ロケット打ち上げなどの宇宙部門は5.4億ドルの営業赤字、xAIやXを含むAI部門も12.6億ドルの営業赤字だった。
つまり、現在のスペースXはスターリンクが稼ぎ、その利益をスターシップとAIが吸い込む構造である。「宇宙企業」というより、衛星通信の収益を原資に複数の巨大プロジェクトを抱える複合企業になりつつある。
売上高の2倍を超えた設備投資
投資家を驚かせたのは、売上高よりも設備投資だった。4～6月期の設備投資額は183.7億ドルに達し、四半期売上高の2倍を超えた。そのうち158.3億ドル、約86％がAI部門に投じられている。前年同期の設備投資は28.3億ドルだったため、わずか1年で6倍以上に膨らんだ。
2026年上半期の営業キャッシュフローは34.7億ドルの黒字だったが、設備投資は284.8億ドルに達した。単純計算では約250億ドルの資金不足である。これを支えているのが、IPOで調達した約856.8億ドルと社債発行だ。
6月末時点で現金・短期有価証券を約1000億ドル保有しており、直ちに資金繰りに窮する状況ではない。しかし、それは事業が自力で巨額投資を賄えているという意味ではない。現在の拡大路線は、資本市場から集めた資金によって成立している。
「夢」からキャッシュフローの審査へ
イーロン・マスク氏はスターシップによる輸送能力の飛躍的拡大や、スターリンクが世界のインターネット通信の大部分を担う未来を語った。こうした壮大な構想こそ、非上場時代のスペースXの企業価値を押し上げてきた。
だが、上場企業になれば投資家が見るのは火星への夢だけではない。設備投資がいつ利益に変わるのか、AIデータセンターの顧客が継続するのか、スターリンクの利益だけでスターシップとAIを支え続けられるのかが問われる。
今回の決算は、スペースXの成長が止まったことを示すものではない。売上高は急増し、赤字も縮小している。しかし、「成長しているから、いくら投資しても許される」という物語には、すでにかげりが見える。
ロケットは重力を振り切れても、上場企業はキャッシュフローの重力から逃げられない。スペースXの成長神話はこれから、夢の大きさではなく、投資に見合う利益を生み出せるかによって試される。
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