投資の成果には、資金の投入と回収という資金異動が非常に大きな影響を与える。だからといって、上手に資金異動しようとすれば、即ち、安く買って、高く売ろうとすれば、投資ではなくて、投機になってしまう。投機では、賭け事の一般原理に従って、反復継続すると勝率が5割になって、胴元の寺銭、即ち、取引費用の分だけ確実に損をする。寺銭とは取引費用のことである。
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投資においては、資金異動の影響を小さくする工夫が重要であって、その代表が資産形成で活用されている長期積立投資である。資産形成とは、勤労期間中に、豊かな老後生活のための原資を形成することだが、勤労期間は非常に長期に及ぶので、その間、毎月の所得から小口資金を投資していけば、投資対象の価格が常に変動するなか、高い価格でも、低い価格でも、小さな金額が継続的に投資されて、取得価格の平均化が生じて、投資成果は投資対象資産そのものの収益率に接近するわけである。
しかし、長期積立投資として資産形成を始めた人は、必ずや、途中で何度も心理的動揺に襲われるはずである。なぜなら、ときに、資産価格は大きく下落するからである。ここで不安を感じて、資産形成を止めてしまえば、安いときに売ることになって、長期積立投資の合理性に反することになる。
更には、就労期間中は、長期積立投資で資金異動の影響を排除できるにしても、老後生活が始まった後の取り崩しにおいては、多くの問題がある。金融庁は計画的な取り崩しを想定しているのであろうが、自分の余命を知っているのなら、余命で保有資産額を除した金額を毎年取り崩せばいいのだが、誰も自分の余命を知り得ないのである。
また、自宅の修繕費や医療費など、様々な老後生活の都合で生じ得る資金需要によって、資産の取り崩しを余儀なくされることもあり得るが、そのとき、資産価格が下落していれば、不利な売却になってしまう。資産形成中の勤労層についても、様々な生活上の問題によって、不時の資金需要が発生することは不可避である。
こうして、長期積立投資による資産形成には罠がある。要は、投資の技術とは、この罠に陥らないことなのである。
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森本 紀行
HCアセットマネジメント株式会社 代表取締役社長
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